Ondo Finance机制的详细解释 与本地中国项目的比较研究 第1部分

Ondo Finance 使用美国国债和货币市场基金，利用 Reg D/Reg S 合规性，提供安全、低风险、收益型的代币化资产，具有全球可达性。

它的多阶段策略涵盖 OUSG、USDY、OMMF 向 Ondo Chain 的发射，将 KYC/AML 和白名单控制直接嵌入区块链协议层，以实现合规性可扩展性。

通过与公链和DeFi协议深度整合，Ondo确保代币化资产是可组合的、流动的和可用的，架起传统金融与全球去中心化生态系统的桥梁。

Ondo Finance 在美国 RWA 代币化方面处于领先地位，拥有合规的美国国债支持资产、深度的 DeFi 集成和 Ondo Chain 基础设施——为全球链上金融和中国 RWA 发展提供了一个模型。

介绍：为什么要研究Ondo？

在2025年，中国国内的真实世界资产（RWA）叙事仍然陷入合规限制和非标准资产的悖论中，而来自海洋彼岸的一个项目迅速在全球资本市场达成共识：

以美国国债为基础的真实资产代币化平台，以稳定收益为锚点，以链上流通为愿景，正在重新定义“链上金融”的基本逻辑。

不同于Malu Grape以NFT为外壳进行农业数字化的探索，也不同于Langxin Technology在“WFOE+SPV+ZKP桥”结构下谨慎的跨境工业范式，Ondo代表了一条几乎是“制度理想主义”的RWA路径。

——它基于美国合规结构，绕过了非标准资产的复杂估值和分割问题，直接将最标准、最金融化、全球公认的真实资产(，如短期国债和货币基金)，上链。

在这里，对于“消费 NFT”没有政策妥协，对于“流动性封锁”也没有严格的监管限制。只有自动分红、资产的自由链上流通，以及完整的金融合规闭环。

因此，研究Ondo并不是模仿，而是照亮我们无法到达的未来。

本文将以Ondo Finance为样本，分析其底层资产逻辑、技术机制、流动性设计和治理结构。同时，将对Malu Grape和Langxin Technology的实际路径进行比较和分析，以回答以下关键问题：

典型的美国RWA架构是什么样的？它成功的关键是技术还是系统？

Ondo的产品结构可以“本地化”吗？哪些模块可以在本地吸收？

如果中国未来想要突破国内RWA困境，是否必须突破现有的合规框架？

通过这种“他者视角的反思”，我们希望为中国RWA的下一个发展阶段提供一个坐标系统，摆脱地方叙事，识别出真正的结构性瓶颈以及通过制度创新可以解决的未来可能性。

Ondo 不是一个终点，而是对现状的“标准化提问”

1. 美国RWA领域领先公司的基本概念介绍

Ondo Finance成立于2021年，总部位于美国，最初将自己定位为去中心化金融(DeFi)与传统金融(TradFi)之间的桥梁，专注于现实世界资产代币化(RWA)的创新和实施。该项目由前高盛投资银行团队成员创立，他们在华尔街和加密领域都有丰富的背景。

Ondo的核心理念是将高质量的传统金融资产(，如美国国债和货币市场基金)，引入区块链。通过合规架构和智能合约技术，使机构和个人投资者能够方便、安全地全球配置这些资产。其旗舰产品包括：

USDY：一种类似于稳定币的代币，由短期美国国债和活期存款支持，提供 24/7 链上收益，年化收益率约为 4%，并具备美国国债的安全性。

OUSG：一个围绕短期美国政府债券ETF (（例如：BlackRock)）进行代币化的包装，专为合格的机构投资者量身定制。

OMMF：代币化货币市场基金，改善链上低波动收益资产的选择，目前处于初始市场阶段，流动性机制仍在建设中

2 . Ondo Finance 产品开发历史：从 OUSG 到 Ondo Chain 的战略布局分析

Ondo Finance的发展轨迹清晰地展示了一个合规RWA项目的完整路径，从单一产品演变为多元化的产品矩阵，最终构建自有区块链生态系统。其核心战略是不断扩展链上流动性和应用场景，同时确保合规性和资产安全。

2023年第一季度 – OUSG启动

Ondo推出了其首个旗舰产品OUSG，该产品将美国短期国债ETF进行代币化，并通过Reg D向合格投资者发行。此阶段的目标是验证将高质量的链外资产引入区块链的可行性，同时在机构客户中建立信任。

2023年第二季度 – USDY推出

作为一种面向全球用户的稳定美元计价收益产品，USDY通过安哥拉注册的特殊目的工具(SPV)发行，目标客户为非美国投资者。其结构参考Reg S原则，但不直接受SEC注册的约束。其基础资产为短期美国国债和回购协议。USDY专注于在亚洲和中东等新兴市场扩大其非美国投资者基础。

2023年第四季度 – OMMF上线

Ondo进一步推出OMMF (Ondo货币市场基金代币)，以实现更灵活的流动性和利息分配机制，为DeFi场景提供稳定的收入基础。

2024年第二季度 – 多链部署与去中心化金融整合

与借贷协议如Flux和Aave一起，将OUSG和USDY等资产引入主流DeFi池，并将其部署到以太坊和Solana等多个公链上，以增强流动性。

2024年第4季度 – Ondo Chain计划公告

凭借其多链运营经验，Ondo 宣布建设自己的公有区块链 Ondo Chain，定位为 RWA 的本土 Layer 1。其战略目标是在链上基础设施中统一结算、合规、收入分配和治理等功能，减少对外部公有链和跨链桥的依赖。

2025 – 产品矩阵初见雏形

Ondo Chain主网预计将上线，并将推出基于该链的原生RWA产品、为机构定制的收益工具，以及与稳定币、借贷、衍生品等领域的深入整合，以形成一个闭环生态系统。

在这种逻辑下，Ondo Chain的出现标志着整个过程基础的转变，从依赖外部公链到在其自身区块链上本地托管。这不仅有助于减轻跨链风险，还实现了链级功能，如KYC合规、自动收益分配和资产白名单管理，支持Ondo构建一个涵盖多样化资产类型和投资者人群的战略产品矩阵。

3 . Ondo Finance 的资产链上机制：关于美国国债代币化的技术路径和合规框架的详细解释

Ondo Finance的链上资产路径反映了一个合规RWA项目的全流程闭环。其战略核心是通过合规架构和链上发行机制，将高度稳定、低风险的美元计价资产引入全球加密生态系统。

3.1 资产选择

首先，在资产选择方面，Ondo使用美国国债、短期债券和货币市场基金(MMFs)作为其核心资产池。

这种资产不仅具有极高的安全性和极低的违约风险，还提供与美国国债收益率挂钩的可预测回报，从而更容易满足监管要求。

通过对这些资产进行代币化，Ondo能够为链上资金提供低风险且带利息的存储方式，扩展DeFi可以支持的资产类型，并允许无法直接进入美国国债市场的国际投资者间接持有以美元计价的优质资产。

3.2 链上路径

3.2.1 链外资产获取

在第一步中，Ondo 将通过美国注册投资顾问(RIAs)和持牌保管银行购买美国国债或目标资产，这些资产将由受监管的保管人(，如美国持牌信托公司)保管，以确保链外资产的安全和可追溯性。

3.2.2 法律结构建立

在第二步中，Ondo将首先通过法律框架实现对链外资产的所有权和隔离，无论是美国国债、货币市场基金，还是未来可能引入的其他受监管金融工具。

通常，这一步是通过建立一个SPV (特殊目的载体)来完成的，以确保链外资产的所有权、收入权利和运营风险与Ondo实体及其他资产分开。

该链接为投资者提供了明确的法律权利保护，并为后续的链上映射奠定了合规基础。

3.2.3 在区块链上发行代币

然后进入链上映射和代币化阶段。

Ondo 将链外资产的所有权映射到链上代币，使用 ERC-20 标准确保其在以太坊及兼容网络上的流动性。

这些代币代表资产的比例份额，可以在链上进行转移、质押或用于其他DeFi操作。

在这个过程中，智能合约的设计至关重要——它不仅承载着资产转移和赎回的逻辑，还嵌入了与合规要求相关的权限控制机制。

3.2.4 流通机制设计

第四步是流动性和市场准入。

Ondo不仅在其平台上提供认购和赎回服务，还积极将代币化资产引入外部DeFi协议生态系统，例如Flux借贷平台、去中心化交易所(DEX)和跨链桥接网络。

该策略的目标是将原本局限于链外的低风险资产引入链上的高流动性环境，以便机构和个人投资者都能够在合规框架内获得盈利机会。

值得注意的是，Ondo计划未来推出自己的公链，Ondo Chain通过原生集成跨链资产管理和流动性模块，形成了产品战略矩阵，降低了外部对接成本。

〈Ondo Finance机制的详细解释与本地中国项目的比较研究 第一部分〉这篇文章最早发布于《CoinRank》。