美联储时隔四年开启新一轮降息周期

9月19日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%-5.0%，标志着新一轮降息周期正式启动。此次降息幅度符合市场预期，但超出了许多华尔街投行的预测。历史上，首次降息50个基点通常发生在经济或市场面临重大挑战时期，如2001年的科技泡沫、2007年的金融危机和2020年的新冠疫情等。

美联储同时发布了相对保守的利率路径预期。点阵图显示，预计今年还将再降息两次共50个基点，2025年降息四次共100个基点，2026年降息两次共50个基点。整体降息幅度预计达250个基点，利率终点设定在2.75%-3%区间。这一降息节奏较为缓慢，慢于市场预期的2025年9月达到2.75%-3%水平。

在经济预测方面，美联储将今年GDP增速预期从2.1%下调至2.0%，失业率预期从4.0%上调至4.4%，PCE通胀预期从2.6%下调至2.3%。这些调整反映出美联储对控制通胀的信心增强，同时更加关注就业状况。

回顾过去30年的降息周期，可以归纳为两类：预防式降息和衰退式降息。预防式降息通常发生在经济增长放缓但尚未衰退时，如1995年、1998年和2019年；衰退式降息则发生在经济已进入或即将进入衰退时，如1989年、2001年、2007年和2020年。

不同类型的降息周期对资产价格影响各异。在预防式降息中，股市和风险资产往往表现较好；而在衰退式降息中，避险资产如国债和黄金可能更受青睐。就当前情况而言，美国经济数据尚不支持衰退论断，更类似于预防式降息环境。

对于各类资产在降息周期中的表现：

1. 美债通常在降息前后呈上涨趋势，降息前的涨幅更为显著。降息后一个月左右波动可能加剧。

2. 黄金在降息前上涨概率和幅度较大，但其走势与经济是否"软着陆"关联不明显。2004年黄金ETF出现后，其与降息周期的关联度增强。

3. 纳斯达克指数在预防式降息中长期表现较好，而在衰退式降息中可能出现下跌。2019年降息周期中，纳指在前两次降息后出现回调，第三次降息前后开始上涨。

4. 比特币在2019年降息周期中经历了较长时间的下行调整。相比之下，本轮降息前比特币已有一定幅度回调，未来可能面临较短时间的震荡或小幅回调。

总的来说，此次降息开启后，市场预期将逐步转向经济复苏和资产价格上涨。然而，不同资产类别的表现可能存在差异，投资者需要密切关注经济数据和政策动向，灵活调整投资策略。