从市场需求到极致设计,探析生息稳定币发行之道

生息稳定币(YBS)的设计理念源自银行业模式,但实际运作中还需解决诸多问题,如用户收益来源、分发方式以及项目长期运营等。DeFi项目的崩塌只是金融业的常态,但传统银行业的系统性风险则需要监管机构迅速采取行动。

杠杆过剩时代

金融业在计算机技术引入后,量化投机经历了三个阶段:投资组合保险、杠杆交易和信用违约互换。当前金融世界中,空间套利机会已大幅减少,日常化、小额化、分散化成为主流。时间维度上,长期保值不再是焦点,而杠杆化、极端化和投机化成为主要目标。

在此背景下,YBS项目面临两难困境:收益率过低难以吸引资金,过高则容易走向庞氏骗局,最终在多个环节中崩溃。对冲的本质是套利,但无法规避市场动量。

产品无特色,美债成主流

YBS需要强大的资产储备,信用杠杆模式难以启动。美元/美债成为YBS主流选择的根本原因是其在Web2和Web3中的无缝流转性,可以最大化收益组合利润。

底层资产选择上,主要有四种形式:

1. 美债/美元现金/美元相关资产
2. 链上主流资产及其挂钩形式
3. USDT/USDC作为底层资产
4. 另类形式,如GPU算力Token化

铸造机制方面,新时代YBS普遍采用1:1足额抵押,少数非足额抵押产品采用信用或担保机制。

收益来源包括生息机制和稳定性两个维度。以Ethena为例,其德尔塔中性机制由ETH现货和空单对冲构成,确保USDe与美元1:1锚定,开空单的资金费率套利则作为生息来源。

收益分发机制有两种:

1. 价值升高,数量不变
2. 数量升高,价值不变

收益大比拼,声量高而亢

YBS项目面临收益率与资金规模难以兼顾的问题。为此,项目方需要提供更多收益选择,形成飞轮效应。

围绕YBS收益形成三种视角:

1. 币本位:稳定币和sToken的发行数据
2. Pool本位:稳定币和sToken的用途和生息数据
3. 协议本位:稳定币和sToken的协议整体治理架构

奖励系统设计需在反女巫和真实获客之间平衡。常见的奖励方式包括:

• 存入:持有时间越长,积分越多
• 质押:获得较少积分
• 返佣:推荐人数越多,返佣越高
• 特定行为:与关联协议互动

市场声量提升主要有三种模式:

1. 用户触达:KOL和媒体推广
2. 链下正统性:大企业背书
3. 知名人士背书

在APR/APY等财务指标的计算上,不同项目存在差异,为项目方提供了操作空间。

YBS市场仍然是收益数据的竞争,用户需要主动发掘具体策略来放大收益率,参与这场掘金盛宴。