# DeFi市场的当前困境与未来机遇2020年夏天，DeFi领域经历了空前繁荣。新项目层出不穷，"流动性挖矿"热潮带来的高额年化回报率吸引了大量用户和资金。然而，随着熊市来临，DeFi项目的总锁定价值(TVL)从2021年11月的1791亿美元高点跌至目前的370亿美元。即使是领先的DeFi项目，其治理代币价格也较高点下跌了90%。部分能产生实际收益的项目似乎已跌入合理估值区间。这种情况引发了人们对DeFi代币暴跌原因、估值是否已触底以及未来发展方向的思考。## DeFi项目面临"量价齐跌"，部分项目被迫关停DeFi项目不仅TVL下降，治理代币价格也持续下跌，收益率随之降低。即便是被认为最安全的项目如Curve和Balancer也出现问题，加剧了资金外流。在这种情况下，一些项目选择主动清算并关闭，如以太坊上的Saddle Finance、Algorand生态系统中的Algofi以及Solana上的Friktion。业内专家认为，TVL并不能完全反映DeFi的真实发展状况。稳定币市值的变化可能更具参考意义，从最高点1900亿美元降至目前的1250亿美元，跌幅为34%，相对较为温和。治理代币价格下跌的原因包括：1. 大多数项目成立于2020年之后，代币解锁导致抛压增大。2. 部分过度依赖庞氏模式的项目被市场淘汰。3. 监管压力增加，特别是对美国项目的运营造成重大影响。此外，DeFi代币在牛市中享受的流动性溢价在熊市中消失，资金回流至以太坊等基础资产。## 真实收益成为估值新焦点随着市场下跌，费用、市盈率等指标受到更多关注。能产生真实收益的项目更受青睐，这可能意味着部分DeFi项目的估值已经触底。专家指出，现在评估协议时更注重真实收益，如最近热门的RWA赛道将美债收益引入DeFi。虽然许多项目的二级市场估值已具吸引力，但并非所有项目都找到了可持续发展道路。以市盈率(P/E)等传统金融指标评估项目被视为进步。只有少数项目能明确计算出P/E，其中以DeFi类项目为代表。在采用PoS机制的公链中，ETH表现较好，通缩率为0.2%，质押收益率约4%。部分DeFi资产如MKR的P/E已低于25。然而，Web3行业中，文化、共识和情绪价值往往被放大。DeFi项目的成功很大程度上依赖于社区支持，这可能导致资产价格与其基本面出现偏离。## 当前收益策略：ETH质押与稳定币存款在熊市中，安全获取收益的机会减少。Maker的DAI存款利率和Frax的sFRAX为投资者提供了较好的选择。截至近期，DAI的发行量为55.5亿，但只有16.9亿DAI存入DSR合约。即使支付5%的收益率，Maker每年仍有约7000万美元的净利润。一些投资者采取将ETH流动性质押与Maker DSR相结合的策略。例如，将ETH通过Lido质押为wstETH，在MakerDAO中抵押wstETH铸造DAI，再将DAI存入DSR，可获得可观收益。除Maker外，Frax的sFRAX也提供了具有竞争力的收益率。对于寻求更高收益的投资者，可以考虑在成熟DEX上提供ETH流动性质押衍生品的流动性，或探索新公链上的机会。但需注意，收益越高意味着风险越大。## 未来发展方向：原生收益、RWA、稳定币和基础设施DeFi已经从最初的借贷和交易发展出多个赛道，每个赛道都面临着独特的机遇与挑战。1. 原生收益项目：能够自主产生收益的项目被认为是吸引新用户的关键。2. 去中心化稳定币：作为DeFi的核心金融基础设施，去中心化稳定币的重要性日益凸显。结合RWA资产收益和LSD资产的稳定币项目可能会有更多机会。3. 基础设施：Web3钱包、跨链解决方案和链上数据等基础设施对推动DeFi生态系统发展至关重要。4. RWA整合：将现实世界资产引入DeFi，促进与实体经济的融合，为DeFi提供更广泛的应用场景。尽管当前市场低迷，但DeFi项目的价值已经显现。在这个快速发展的领域，许多头部项目正在积极迭代更新。这些项目中的一部分可能成为推动下一轮牛市的关键力量。
DeFi市场困境中的新机遇:原生收益与RWA成焦点
DeFi市场的当前困境与未来机遇
2020年夏天，DeFi领域经历了空前繁荣。新项目层出不穷，"流动性挖矿"热潮带来的高额年化回报率吸引了大量用户和资金。然而，随着熊市来临，DeFi项目的总锁定价值(TVL)从2021年11月的1791亿美元高点跌至目前的370亿美元。
即使是领先的DeFi项目，其治理代币价格也较高点下跌了90%。部分能产生实际收益的项目似乎已跌入合理估值区间。这种情况引发了人们对DeFi代币暴跌原因、估值是否已触底以及未来发展方向的思考。
DeFi项目面临"量价齐跌"，部分项目被迫关停
DeFi项目不仅TVL下降，治理代币价格也持续下跌，收益率随之降低。即便是被认为最安全的项目如Curve和Balancer也出现问题，加剧了资金外流。在这种情况下，一些项目选择主动清算并关闭，如以太坊上的Saddle Finance、Algorand生态系统中的Algofi以及Solana上的Friktion。
业内专家认为，TVL并不能完全反映DeFi的真实发展状况。稳定币市值的变化可能更具参考意义，从最高点1900亿美元降至目前的1250亿美元，跌幅为34%，相对较为温和。
治理代币价格下跌的原因包括：
此外，DeFi代币在牛市中享受的流动性溢价在熊市中消失，资金回流至以太坊等基础资产。
真实收益成为估值新焦点
随着市场下跌，费用、市盈率等指标受到更多关注。能产生真实收益的项目更受青睐，这可能意味着部分DeFi项目的估值已经触底。
专家指出，现在评估协议时更注重真实收益，如最近热门的RWA赛道将美债收益引入DeFi。虽然许多项目的二级市场估值已具吸引力，但并非所有项目都找到了可持续发展道路。
以市盈率(P/E)等传统金融指标评估项目被视为进步。只有少数项目能明确计算出P/E，其中以DeFi类项目为代表。在采用PoS机制的公链中，ETH表现较好，通缩率为0.2%，质押收益率约4%。部分DeFi资产如MKR的P/E已低于25。
然而，Web3行业中，文化、共识和情绪价值往往被放大。DeFi项目的成功很大程度上依赖于社区支持，这可能导致资产价格与其基本面出现偏离。
当前收益策略：ETH质押与稳定币存款
在熊市中，安全获取收益的机会减少。Maker的DAI存款利率和Frax的sFRAX为投资者提供了较好的选择。截至近期，DAI的发行量为55.5亿，但只有16.9亿DAI存入DSR合约。即使支付5%的收益率，Maker每年仍有约7000万美元的净利润。
一些投资者采取将ETH流动性质押与Maker DSR相结合的策略。例如，将ETH通过Lido质押为wstETH，在MakerDAO中抵押wstETH铸造DAI，再将DAI存入DSR，可获得可观收益。
除Maker外，Frax的sFRAX也提供了具有竞争力的收益率。对于寻求更高收益的投资者，可以考虑在成熟DEX上提供ETH流动性质押衍生品的流动性，或探索新公链上的机会。但需注意，收益越高意味着风险越大。
未来发展方向：原生收益、RWA、稳定币和基础设施
DeFi已经从最初的借贷和交易发展出多个赛道，每个赛道都面临着独特的机遇与挑战。
原生收益项目：能够自主产生收益的项目被认为是吸引新用户的关键。
去中心化稳定币：作为DeFi的核心金融基础设施，去中心化稳定币的重要性日益凸显。结合RWA资产收益和LSD资产的稳定币项目可能会有更多机会。
基础设施：Web3钱包、跨链解决方案和链上数据等基础设施对推动DeFi生态系统发展至关重要。
RWA整合：将现实世界资产引入DeFi，促进与实体经济的融合，为DeFi提供更广泛的应用场景。
尽管当前市场低迷，但DeFi项目的价值已经显现。在这个快速发展的领域，许多头部项目正在积极迭代更新。这些项目中的一部分可能成为推动下一轮牛市的关键力量。